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一个PE亲历的创业板沉浮

发布时间:2020-02-11 04:19:58 阅读: 来源:热缩带厂家

上海银沙创业投资有限公司副总经理 徐钢

2000年,我的一个朋友从搜房的老莫(莫天全)那里出来创业,做一个传统房地产中介和网络结合的公司,很快被一家上市公司看中,参股进来投了两三千万元,说好不分经营收益,就是拿来赌创业板IPO。

我当时所在的国泰君安证券公司成立了创投公司,其他五六家券商也纷纷跟进,如国通证券成立21世纪创业投资、大鹏证券成立大鹏创业投资等等。这几个公司不是采取基金的形式,而是自有资本金,他们很认真地做创业投资,以VC的方式,当时比较超前。

但一年以后,纳斯达克泡沫破灭,中国的创业板停掉了。创投公司投了这么多企业,却没了退出渠道。创业资本市场跌到了冰点,投资人开始离开,券商要清理资产,创投公司就没了方向。由于不可能再募集到新钱,一些公司就解体了。 大鹏创业投资公司开始清盘;国通的21世纪投完就关了,注销了。这两家的钱就这么投完了、烧完了,只坚持了一年多。2003年初,很多创投公司把已投创业项目做成资产包,拿出来卖掉,甚至现在很知名的PE还找过我们处理掉一些资产包。

最后支撑下来的只有两家,一是国泰君安的高特佳投资,另一家是湘财贯通投资,他们开始找各种各样的方式过冬。怎么做呢?就是不再做创业投资。高特佳投资本来有5个亿的资本金,4个亿都投出去变成了固定资产,仅剩的1个亿资金,开始做二级市场。在他们相对高效的运作下,最初在2005年成为3个亿,又从中拿出2个亿做风险投资,才能活下来,并变成现在的高特佳投资集团。 湘财贯通在房地产起来后,做所谓房地产资金对碰,实际上是房地产的高利贷。

当时房地产的增值速度,完全超过人们的想象,那两年每年至少翻一番。可是到了2006年,母公司湘财证券不行了,没有了投资,湘财贯通濒临破产。管理层想MBO,湘财证券基本同意,而其他投资者华凌钢铁、开开股份不同意,一拖就拖了下来。既然不能MBO,原有的合同也很难持续下去,湘财贯通的管理层拿不到应有的收益,前程都耽搁了,等不下去,陆续走掉了。他们没有完整地看完这波牛市,手里投的那些东西,后来至少是5倍以上的增值,最后是给华凌钢铁和开开股份留下了一笔非常优秀的资产。

我的那个朋友也很惨,参股的那家公司既不想再追加投资,又不想撒手,就这么拖着。后来实在没有办法,他只好带领管理团队投靠了另一家纳斯达克上市公司。就在《创业家》联系我采访那天,我约他出来谈谈创业板,他赶紧拒绝了,不想再提。 我觉得,创业板对中国的创业人、投资人、中介机构、投行等都是一个不堪回首、相当痛苦、备受煎熬的东西,而这个东西又让人一直充满憧憬,魂牵梦绕,希望有所作为,但从来就是镜中花,从来没有看到它落地生根、枝繁叶茂的一天。大多数投资人,只要是奔着创业板目标的,基本上是哀莫大于心死。

为什么创业板总是停留在适时推出呢?在我看来很简单,创业板的推出,对PE是很好的退出渠道,只会好,不会坏。我就搞不懂为什么还会有PE说不好呢?其实,说句实话,去年下半年PE生存环境很严酷,我们已经收手了。因为没有创业板,我们不得不把投资阶段往后推,我根本不敢在盈亏平衡点之前介入企业。一些创投机构也已不免俗地开始做二级市场了,毕竟它的锁定期只有一年左右,其他Pre-IPO要3年的锁定期。很可能今年是零IPO,如果创业板还不推出,那就非常糟糕。

一些PE担心创业板会影响他们的生意。他们有这样一种心态:我天天朝南坐,你天天来求我要钱,就像黄世仁和杨白劳一样。这不应该成为中国创业投资环境的一种现状而延续下去。创业型企业资本短缺,应该是暂时性的,不应该是长久的。 作为PE人,我个人觉得,创业板能够为优秀的创业企业源源不断提供足够的资金,这将说明我国的创业环境非常好,创业资本和其他资本处于一种平等的竞争环境之中。这样就会有更多的人愿意去创业,对我们来说也就有更多的可投资对象。

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